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    贸易不确定性下降 而地缘政治不确定性却没有减少
      钱劲 2020-01-11 11:48:18 277
    能源成本增加对全球经济的直接影响可能会小于以往。根据模型预测,若油价从当前的每桶约70美元升至100美元,到2022年初时将使全球GDP下降约0.2-0.3%。

    【友财网外汇资讯】-彭博经济学家Ziad Daoud、Jamie Rush与欧乐鹰撰文称,金融市场原本期盼2020年能有个开门红,毕竟中美第一阶段贸易协议在望,还有着降息的滞后影响,可没成想新的风险又接踵而来——全球油价攀升。目前为止,布伦特原油对伊朗将领苏莱曼尼遇害一事反应不大,表明市场对未来前景的观点比较温和,不过笔者认为这一前景存有风险。


    贸易不确定性下降 而地缘政治不确定性却没有减少


    自1月3日美国在伊拉克暗杀苏莱曼尼以来,油价仅上涨了6%。远期曲线显示,油价今年将回落至平均每桶65美元。


    不过,这种平淡回应与温和的前景展望有待讨论。美国对伊拉克的制裁,伊朗对另一海湾产油国的报复或石油供应中断,都可能促使油价飙升。


    能源成本增加对全球经济的直接影响可能会小于以往。根据模型预测,若油价从当前的每桶约70美元升至100美元,到2022年初时将使全球GDP下降约0.2-0.3%。


    尽管如此,近几日事件仍然凸显出金融市场虽前景美好,但未来一年仍有风险。即使贸易不确定性下降,地缘政治不确定性又卷土重来。


    目前为止,苏莱曼尼遇害和伊朗报复威胁在全球市场激起的反应不大。布伦特原油仅上涨了4美元至每桶70美元左右。在近期令人震惊的事件背景下,这一反应着实不大。另外,金融市场预计今年晚些时候油价涨势将会降温,2020年平均预期在65美元。


    这一全球市场观点比较温和,表明投资者预计地缘政治风险还会消退,而任何供应的中断也不会持久。这种想法不无道理,也许美国使伊朗鼻青脸肿的同时也不会遭到还手。不过,这种情境并无保证。而且,笔者认为这一温和前景会从几个方面被攻破。


    *对伊拉克制裁*


    美国在伊拉克的国土袭击苏莱曼尼,连带伤害了两国关系。伊拉克如今希望外国军队撤出本国,而美国总统特朗普则对此威胁要对伊拉克实施制裁。伊拉克是OPEC第二大生产国,日产量为470万桶。全球并无足够的闲置产能来填补这一缺口。


    *伊朗报复*


    去年9月份沙特阿美遭袭后,一时间造成每日570万桶的石油供应缺口。如果伊朗找到对其他国家的石油设施造成更为持久损害的办法,石油成本则可能会大大增加。


    *运油受阻*


    全球约两成的石油供应经由海湾地区或霍尔木兹海峡运输,包括伊朗、伊拉克、科威特、沙特、卡塔尔和阿联酋出口的大量石油。去年油轮数次遇袭让金融市场紧张不已。伊朗有可能对该地区的运输网络造成实质性破坏,从而影响到全球供应。


    *全球经济影响*


    若是发生这些情况,不难想象油价会被推高至每桶100美元。这对全球经济意味着什么?据笔者估计,影响会小于以往:


    油价若升至每桶100美元,则不会像2010年和2011年时价格从75美元最后涨至100美元时的感觉一样。比如,美国经济中其他商品和服务的价格自那时起已上涨超过十分之一,因此对石油相对价格的冲击要小得多。实际上,如今油价每桶100美元给人感觉更像是86美元。


    另外,能源强度也有所下降--石油已不再像过去那样作为生产的重要投入。美国的能源强度下降了约十分之一。这些因素加在一起,意味着2011年时100美元的油价相当于今天的76美元,而且再上涨也不会那么痛苦。


    除了这些影响之外,页岩油的供应也产生了巨大影响。随着美国净石油进口量下降,石油成本上涨对这个全球最大经济体的影响也随之降低。而且美国经济也更具弹性,意味着石油成本增加对全球其他地区造成的打击也会减小。


    考虑到所有这些影响,并使用全球经济的结构性模型NiGEM,笔者预计布伦特原油成本若从70美元左右飙升至100美元,到2022年初将使全球GDP减少0.2-0.3%。


    一些国家将比其他国家遭受更大的痛苦。在全球大型经济体中,韩国、印度、南非和土耳其的石油净进口量占GDP的比重最大。


    *不确定性增加*


    就其本身而言,全球经济减少0.2-0.3%的拖累不会带来灾难性后果。尽管如此,2019年贸易战对价格走势的直接影响只是其中部分经验教训。根据彭博经济研究计算,关税对全球增长的拖累明显小于不确定性加剧的影响。最近几天汲取的教训是:贸易不确定性下降,而地缘政治不确定性却没有减少。


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